扩张失速的幼教市场，如果监管、管理、师资等无法跟上，过于追逐利润的资本化就是一把双刃剑。

　　朱邦凌

　　幼儿园产业资本化近几年在国内进行得如火如荼，当下不少投资机构非常关注幼教领域，许多幼教资产被资本化，幼儿园产业资产证券化被激活。在很多投资机构眼里，幼儿园是非常不错的“现金奶牛”，是一门非常不错的生意。那么，幼教资本化到底是投资天使还是教育恶魔，幼儿园教育发展走向到底是公益性质还是产业化、资本化？

　　我国全面二孩政策的放开和民办教育促进法的实施，使得幼教行业迎来政策和人口红利。据预测，到2020年我国幼教市场规模将达3480亿元，未来五年增速约为20%。很多人看到了其中蕴藏的巨大投资机会，纷纷抢食幼教蛋糕。在A股中跨界布局幼教产业的企业就包括威创股份(002308,股吧)、秀强股份(300160,股吧)、长方集团、和晶科技(300279,股吧)、勤上光电(002638,股吧)等。与此同时，新三板对于教育类资产的挂牌并无限制，两年时间形成了巨大的幼教产业集群，从事相关幼教业务的公司达到数十家。

　　2017年1月18日，民办教育促进法草案三审正式通过，营利性幼儿园在中国首获官方认可，除了可以进行IPO（新股发行）、上市，其主管部门变更为在工商部门登记。营利性民办幼儿园举办者可以取得办学收益，办学结余依据国家有关规定进行分配。同时，扩大办学资金来源，利用幼儿园现金流发行ABS（资产支持证券）等创新金融工具将更加活跃。

　　在这种情况下，国内幼儿园发展呈现以下几个特点：一是民办化。截至2015年底，我国幼儿园数量22.4万家，其中民办幼儿园近15万家，民办幼儿园在园人数2300余万人，占比54%，市场呈现以民办为主的态势。二是资本化。近期民促法三审通过，消除了民办幼儿园资本化的法律障碍，以后也可能有幼儿机构在A股独立IPO上市。三是高端化。未来民办幼儿园将向普惠园和高端品牌幼儿园两极化发展。普惠园接受政府财政、土地等方面的补贴，但学费与公办园接近。而高端品牌幼儿园则以其独特的办学理念和教育资源，满足中高端收入人群的需要。

　　民办化、资本化、高端化的发展趋势，将创造巨大的幼儿教育市场，幼儿园作为最主要的幼教领域，将迎来新的发展机遇。但幼教市场在发展过程中，也面临不少突出的问题和发展瓶颈。而频繁发生的幼儿园虐童事件，应该说并不是偶然的，很大程度上是幼教领域市场化、资本化发展过程中监管、管理不能跟上的结果，是发展不平衡、资本扩张失速盛开的“恶之花”。

　　业内人士分析，幼儿园属于重资产业务，拥有100家以上直营幼儿园的幼教集团屈指可数，必须借助简单粗暴资本的力量并购整合；幼教项目毛利率不到20%，为保障上市公司的净利率，在师资、内容等方面的投入比重将难以保证。

　　幼教产业是一个尚未开拓的蓝海市场，幼儿园资源不足说明民办化、资本化的发展方向本身并没有错，甚至是非常需要的。但幼教行业又有特殊的公益性质，也是社会关注的焦点和家长们的痛点。从这一点来说，幼教资本化需要资本赋能，让资本为滞后发展的幼教产业插上飞翔的翅膀。但幼教的公益性质决定了，即使盈利性的幼儿园也不能做成一门生意，承载国家与家庭希望的孩子们不能被资本绑架。扩张失速的幼教市场，如果监管、管理、师资等无法跟上，过于追逐利润的资本化就是一把双刃剑。只有严格监管，幼教资本化才是投资天使而不是教育恶魔。

　　（作者系资本市场研究人士）